Основным фактором неопределенности для ДКП ЦБ остается исполнение бюджета в текущем году. Кроме того, начинается работа над проектом бюджета на 2027-2029 гг. – глава Минэкономразвития Максим Решетников заявил, что ключевая задача сбалансировать его с меньшими уровнями дефицита для большего пространства для снижения ставки. Однако, параметры пересмотра бюджета на 2026 год и следующую трехлетку появятся ближе к сентябрю, в связи с чем ЦБ, вероятно, продолжит сохранять осторожность при принятии решений по ставке.

Сегодня Минфин предложит к размещению ОФЗ срочностью 6 и 12 лет. На последних размещениях спрос на аукционах несколько снизился, однако опережение плана на 2 квартал все еще сохраняется.

Текущий уровень доходностей среднесрочных и длинных госбумаг, находящийся чуть выше ставки RUONIA, выглядит комфортным для банков, которые в апреле выкупили на аукционах 54% объемов, а также физлиц, являющихся активными покупателями ОФЗ на вторичном рынке через ДУ и ПИФы (ставки по вкладам уже ниже доходностей госбумаг). 

Вместе с тем, как мы отмечали ранее, действовать на опережение и вновь формировать инверсию на кривой инвесторы не готовы ввиду сохранения осторожности регулятора в части смягчения монетарной политики. Ждем поступательного снижения «ключа» до конца года при сопоставимом снижении кривой госбумаг. 

Источник: Банк ПСБ